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网宿科技:底部夯实确立,云计算的稀缺“门票”

发布时间:2018-04-16    研究机构:华创证券

公司之前已经发布了业绩快报,净利润上并没有变化,在预期之内;对于网宿,这个阶段我们认为更应该关注的指标是收入的增速和毛利率的变化;网宿的业绩模型很简单:收入=量(跟流量增速正相关)*价格(直接体现在毛利率上面)。

通常情况下整个CDN行业的增速在30%-40%,在2016年之前,云计算公司没有进入这个市场之前,网宿的收入增速都是持续高于行业增速;在2016年下半年之后,CDN行业因为价格原因增速下来了,同样网宿的增速也下来了,但是2017年Q3之后,有一个明显收入增速拐点。

观察这几年的毛利率变化,能看出一个很明显的规律,在行业正常竞争的过程中,网宿的毛利率保持一个稳定向上的趋势;随着2016年价格战的影响,整体毛利率多个季度下行;但从去年7月份之后,价格稳住,毛利率已经出现多个季度恢复上行;

我们预计2018年单季度利润逐步回升,由于去年价格是季度逐季度下降,今年价格稳住的话,单季度业绩同比增速会二阶导向上,我们预期2018年传统业务有望实现归母净利润10.5亿(23%+),对应的PE为33倍;2019年预期实现归母净利润14亿(30%+),对应PE为25倍;维持“推荐”评级。

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