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网宿科技:CDN主业持续向好,期待IDC上架率提升以及海外扭亏

发布时间:2018-08-27    研究机构:天风证券

事件:

公司发布2018年中报,报告期内公司实现营收30.60亿元,同比增长25.29%,归母净利润4.49亿元,同比增长8.04%,接近预告上限。

我们点评如下:

CDN 行业价格竞争趋缓,叠加流量增长推动复用率的提升,以及增值服务逐步提升,CDN 毛利率同比继续改善。IDC 仍处于扩张期,上架率仍在提升阶段,折旧尚未摊薄,毛利率有所下滑,整体毛利率受到一定影响。

17H2CDN 价格趋于稳定,18H1行业竞争趋缓整体价格小幅下降。成本端受益流量持续增长,复用率稳步提升,同时公司高附加值的增值服务逐步推进,CDN 业务毛利率同比提升1.89个百分点。IDC 业务今年仍处于建设扩张期,新建的怀来二期项目预计增加3600个机柜,整体上架率提升仍有一定时间过程,短期折旧导致成本与收入并未匹配,IDC 毛利率同比下滑12.99个百分点,对整体毛利率带来一定影响。

流量高速增长,海外整合持续推进,IDC、云计算和增值服务布局稳步推进,推动公司收入持续快速增长。公司费用控制良好,期待CDNW 扭亏、IDC 上架率提升,推动盈利质量持续改善。

流量持续增长叠加海外整合持续推进以及云计算、增值服务等战略布局稳步增长,公司收入仍然维持快速增长。报告期内,公司三项费用率基本稳定,公司收购的韩国CDN 龙头CDNW 实现净利润-788万元,亏损进一步收窄(17年3-6月并表后净利润-1126万元),研发、管理和渠道整合成效显现,期待CDNW 逐步扭亏,同时IDC 上架率不断提升,推动公司整体盈利质量持续改善。

展望未来,CDN 行业价格竞争逐步趋稳,流量持续高速增长推动复用率稳步提升,CDN 收入有望持续快速增长,毛利率稳步向好。同时公司积极布局IDC、云计算、云安全增值服务等战略领域,同时在面向5G 的边缘计算领域持续研发,打开长期成长空间。

18年5月腾讯宣布CDN 降价20%,但6月阿里云降价方案中CDN 并未随其他云产品降价,行业格局逐步稳定,价格竞争有望趋缓。网络流量预计维持40%左右高速增长,网宿作为第三方CDN龙头收入有望持续快速增长,复用率稳步提升推动毛利率逐步向好。公司持续研发投入,IDC、云计算、云安全增值服务等战略方向以及5G 时代必需的边缘计算领域不断推出新产品,打开长期成长空间。

公司作为第三方CDN 龙头,行业格局逐步趋稳价格战趋缓,受益流量持续高增长,公司收入有望持续快速提升,毛利率逐步向好。期待公司海外扭亏、IDC 上架率逐步优化,盈利能力持续改善。公司在云计算、云安全以及边缘计算等领域持续投入,打开长期成长空间。由于IDC 上架率略低预期,小幅下调公司18-20年净利润从9.2、12.1、15.9亿元至9.0、11.9、15.8亿元,对应18年28倍,维持“增持”评级。

风险提示:价格战超预期,IDC 上架率低预期,海外整合进度低预期

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