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网宿科技:增长符合预期,发力边缘计算

发布时间:2018-12-11    研究机构:方正证券

1、事件:公司近日披露2018年第三季度报。公司前三季度内实现营业收入46.32亿元,同比增长21.98 %;实现归母净利润6.13亿元,同比增长7.16%。

2、收入端:CDN持续推动营收增长,价格战影响逐渐消退: 根据收入趋势来看,2016年之前公司仍持续享受CDN行业增速红利,但互联网公司的入局使得自2017年起公司收入环比水平下降。随着多轮价格战之后行业竞争价格趋稳,公司收入水平逐渐摆脱价格战不利影响。

3、成本端:业务布局与扩大激励,折旧摊销与人员支出增加压缩毛利率水平:公司毛利率整体水平略有下滑,从资产端在建工程及固定资产以及支付给职工的现金情况来看,我们预计公司IDC业务仍处于前期投入阶段,折旧摊销压力以及人员成本的增长是造成利润端收缩的两大主要原因。 (1)资产端折旧摊销拉低毛利率水平:公司IDC 为定制化IDC,采用交付计折旧的财务确认方式,导致摊销压力较大; (2)我们预计公司加大销售激励政策,短期内拉低毛利率水平,但中长期看随着国内CDN市场从过去单纯价格战略转向提升服务的价值战略,其能够有效推动公司业绩的进一步增长。

4、费用端:三费率趋稳,研发投入费用化彰显公司长期现金流信心。

5、公司发力云计算及边缘计算平台,我们认为提前布局建设边缘计算平台项目,保证网宿在面对未来应用落地数据流量爆发增长的情况下有进一步扩大业绩的可能,利好公司未来业绩发展。

6、业绩预测:预计公司18-20年分别实现净利润9.1亿元、10.9亿元、13.2亿元,对应现价PE分别约为20.8、17.2、14.3倍,给予“强烈推荐”评级。

7、风险提示:CDN价格下滑风险;海外业务及托管云市场发展不及预期;边缘计算项目开展不及预期;运营商进入公开CDN市场。

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